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【紅刊財經】2019年:劍指何方?

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  • 2019-04-25
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簡介2019年近在眼前,市場將會如何演繹?《紅周刊(博客,微博)》于12月20日組織了“2018紅刊職業投資人沙龍”,林園、陳理、曾昭雄、董

世界杯半全场是什么意思 www.ezveqs.com.cn     2019年近在眼前,市場將會如何演繹?《紅周刊(博客,微博)》于12月20日組織了“2018紅刊職業投資人沙龍”,林園、陳理、曾昭雄、董寶珍、杜可君、陽勇、榮令睿和馬曼然等16位職業投資者聚在一起,一方面展望明年大勢,另一方面交流自己和大家所關心的事兒?! 〈喲蠹業摹耙恢灤浴痹て誒純?,醫藥板塊的中藥龍頭被集中看多。林園說,不超過12個月品牌中藥龍頭就會創新高。這和他一貫看好中藥老字號龍頭的觀點一脈相承,但從時間區間的判斷來說這幾乎是他最為明確的一次“短期”判斷?! ∠啾攘衷澳敲疵魅返墓鄣?,陳理、陽勇和榮令睿等雖然支持看多中藥,但都顯得有些謹慎?! 《雜詼φ淇春玫囊?,論壇上有幾位嘉賓提出不同看法。當然,董寶珍在本期還發表了看好銀行的特約文章,以陳述自己的觀點?! ÷厶塵儺惺被褂懈霾邇?,在董寶珍發言時,林園先生閉目傾聽——乍一看就是睡了。但董寶珍話音還沒落,林園直接從“葛優躺”一躍而起,拿起話筒表達觀點?! ∥頤腔隊蹲收弒澩鎰約旱畝蘭夜鄣?,相互交流、學習,與逐步開放的中國股市一起成長?! 〈笫疲罕3侄?聚焦頭部企業  投資人期待明年哪些政策的變化?大家又對明年市場走勢有怎樣的預判?  焦慮:希望政策放水  《紅周刊》:2018年僅剩下幾個交易日,對于即將到來的2019年A股市場,各位投資者認為,我們該懷著一種怎樣的心情來期待呢?  童第軼(北京龍贏富澤投資總經理):我們在2017年確實投資了不少白馬藍籌,2018年初的時候這些股票已經積累了較大的盈利空間,因為對宏觀經濟走向和中美貿易摩擦比較敏感,我們在年初基本就退出了市場。由于年初有些收益,下半年回撤后今年整體業績基本上是輕微虧損。對于2019年整體市場情況,我認為還處于熊市末端的狀態,目前來看整體經濟應該還是在L形態往下緩慢探底過程中。盡管國家在政策和言論方面進行刺激,但在更有效、更實質、更基礎的政策出來之前,很難說市場會出現大反轉。不過,這兩天房地產行業“放水”的先兆也使我回想起2014年,這種試探當時持續了半年左右。所以,這種以地方政府為主的試探應該還會不斷地進行下去。對于2019年,我并不悲觀?! ÷尬岸ㄉ鉦諶親時徑魯ぃ何胰銜?019年對于A股市場來說可謂是“否極泰來”。我對明年初情況是比較擔憂的。首先,我觀察到全國財政收入首次出現同比負增長;另外,中美貿易摩擦暫停90天,如果未來能夠達成和解還好,如果不能就會對我國的就業率情況比較負面。從最近的新聞看,目前有很多企業在裁員,有些企業被迫倒閉。失業增多就會導致社會消費下滑,后續的宏觀數據出來可能會顯得比較悲觀,所以我們要對明年初的情況做好心理準備?! 《員壤此?,我們認為政策很大概率會在明年下半年開閘放水。2009年在失業率激增、財政收入負增長后,中央就推出了“四萬億”政策。雖然那次“大水漫灌”的政策不太可能重新出現,但救經濟、救市還是很可能再次出現的?! 〕錄毯潰ū本└呦什匣鍶耍?019年的情況不比2018年好多少,甚至可能會更嚴峻。改革開放40年來,我國經濟一直在高速發展,這就造成了經濟迅速發展中的很多問題被掩蓋了。現在想要解決歷史遺留問題,但又面臨著許多現實的新問題。所以不管是2009年“四萬億”,還是減稅等政策其實都只是我們的一種期盼,能不能從根本上解決問題還有待觀察?! 〈庸墑械納峁股峽蠢?,現在的條件并不支持A股市場出現大反轉。股市上漲是需要錢的。5000點的時候,A股市場的兩融余額是23000億元,現在降到了7600億元左右,這些資金每年的利息支出會達到年化8%的水平,3年下來已支付的利息就有25%多?! ∈卣翰灰】垂樂敵薷吹牧α俊  逗熘蕓罰焊詹藕芏嗤蹲嗜碩雜諉髂甑氖諧】贍芤怨弁慕魃魈任?,除此之外,在座嘉賓還有哪些新的觀點?  樂松(北京勝算資產總經理):經歷今年一季度的轉折后,市場反復下跌,投資者歷經了從失望到絕望的過程。保守的投資者對于2019年可以理解為觀望,我更傾向于理解為“希望之年”——行情不會太火爆,所以不會讓投資者大喜過望;但隨著市場逐步回升,牛股開始涌現,并給市場帶來希望?! ∠衷贏股市場估值確實處于歷史上罕見低位,但問題是宏觀經濟層面會不會陷于長期衰退?我更傾向于認為明年中國GDP會下跌0.5%左右,增長率還會維持在6%以上,經濟呈現危中有機的態勢,不會像有些人所擔心的那樣陷入美國1929-1945年的長期衰退。不過,鑒于明年仍是內憂外困的一年,A股市場不確定性仍然很大,期待馬上轉好并不現實。根據我們的博弈模型,一季度還是以反復弱勢震蕩為主,估計走勢上是盤落的態勢,并有可能再次探底前低,乃至跌破前低點,如果跌破發生(大概率發生在明年3月底或4月初),將是虛晃一槍的向下假突破,形成一次短線恐慌后,大勢將出現迅速強力反彈,重新將市場拉回到目前盤整區間,并再次進入較長時間的橫向震蕩過程。預計在接近年中前后會出現一次向上突破行情,創出反彈新高后,市場再度調整并在重回盤整區間后啟穩,并由此開始真正的逐級反復震蕩向上。雖然幅度不會很大,但這個節奏將能持續到年底并收高。也就是說,2019年上半年大部分時間的日子依舊不太好過,大家將繼續遭受“折”與“磨”,特別是一季度,但熬過上半年,全年下來將給投資者帶來希望?! ≡誆僮魃?,2019年上半年雖不會像2018年這么慘,但想賺錢依舊難上加難,關鍵在于不能見跌就崩盤殺跌、見漲就啟動追漲,如果不動的話,賺不到錢但損失將不會很大。總的來說,上半年考驗的是投資者抗嚇唬的能力,下半年考驗的是解套后抗小利誘惑的能力?! 《φ洌ū本┓竇┗鵓恚漢芏噯碩災泄⒄骨熬俺直厶?,我對此并不認同。當下A股市場PE處于歷史第二低的水平,而且我一直認為,股票的漲跌不是由基本面決定的,是由其估值決定的,股票市場最佳的投資機會全部出現在蕭條期。所以,如果投資者真想要尋找投資機會,就要重視市場蕭條,只有蕭條才會孕育機會。價值投資的行為依據不是追逐“漲”,而是在于“低”。我不知道上漲何時出現,但只要足夠低,上漲從邏輯上就必然會在未來發生?! 〕雎罰夯毓橥凡科笠?將眼光放長遠  《紅周刊》:面對2019年這樣一種不確定的市場環境,各位投資人在操作上有哪些應對策略?  杜可君(北京格雷資產副總經理):回顧今年市場也好,展望明年市場也罷,這樣的問題比較宏觀,從大類資產配置的角度可以考慮,但從價值投資的角度來說,最簡單的方法就是做減法。現在上證指數的平均估值介于2008年熊市的中間水平,很多人因此就理所當然地認為2019年或2020年就要迎來牛市了,不是這樣的?! ∥頤竅不洞有幸檔慕嵌熱タ悸俏侍?,一家企業能夠在行業里把蛋糕做大,我們就會去賺企業做大蛋糕的這個比較確定的錢,至于市場走勢如何,在我看來并不好把握。此前,我一直在思考投資到底是在跟別人博弈還是在跟自己博弈,經過很多年求索之后,我更愿意去尋找那些把蛋糕做大的企業,而不是去掙別人口袋里的錢?! 〕呂恚ㄉ蝦J盜ψ什鶦EO):我們2019和未來5-10年的投資戰略,第一是未雨綢繆,第二是守正出奇。面對未來的不確定性,需要提前做好準備。在系統性風險方面,比如中美貿易摩擦、房地產結構泡沫、降杠桿帶來的陣痛、美股調整帶來的“蝴蝶效應”等?! 《卣銎嬗腥笳鉸裕旱諞瘓褪恰胺懦は叩齟笥恪閉鉸?。我國雖然面臨很多挑戰,但也有趕超美國這樣的大趨勢,把握這樣的機會,在于守住能夠代表未來發展的具有偉大企業潛質的公司,這是我們最基本的戰略。以企業主的心態長期珍藏偉大企業,成為一名終極投資者。主要作用是鎖定勝局,少數幾次決定奠定成功投資的一生,不錯過中國夢的盛宴?! 〉詼恰笆豆傘閉鉸?。股市跌到這個程度,很多公司腰斬。按照我的經驗,只要能找到3只十倍股,就是3A級的投資機會,但我現在至少找到了5只,因為今年市場確實跌得非常極端。我歸納了幾種十倍股模式——第一種是大家比較熟悉的“戴維斯雙擊”,即市盈率非常低,但成長性又非常好,曾經的四川長虹(600839,股吧)、伊泰B就是這種情況;還有一種是“落難王子”的模式,比如一家很好的公司,但突然碰到“黑天鵝”,即王子用青蛙的價格在出售,前幾年的貴州茅臺(600519,股吧)就是類似這樣的模式;第三種是“生態為王”的模式,類似于騰訊和阿里這樣的互聯網公司就是生態型公司,這是一個非常大的趨勢,世界市值排名前10的公司里有8家是生態模式;第四種是“明日之星”的模式,早期發現具有偉大企業潛質的公司;其他如資產重組和周期反轉等模式?! 〉諶恰八齪!閉鉸?。現在的企業競爭已經演變成從品牌到平臺再到生態的競爭,所以我們提出了一個“極傳統+極新興”的戰略,完美體現陰陽平衡、攻守兼備、穩中求進、守正出奇的資產配置理念?! ⊥豕冢ū本┞茍ψ時咀芫恚悍裥幸凳俏頤淺て誑春玫鬧饕較蛑?。首先,從長期市場空間來看,美國的居民消費支出占GDP的比重接近70%,其中服務性消費支出占到65%左右,也就是說,美國的服務性消費支出約占GDP的45%。相比之下,中國的消費支出占GDP的59%,其中還包括近20%的政府消費,居民消費只占到40%,在這40%里,約40%是服務性支出,也就是說,中國的服務性消費支出只占GDP的16%。從這個占比來看,中國服務行業占GDP的比重未來有兩倍的成長空間?! ∪歡?,為什么服務行業難以出現眾多的大型公司?我認為有幾點原因,第一,一些服務行業對高端人才或明星依賴性比較高,比如影視行業,以及一些高端教育、醫療機構;第二,一些服務行業核心資源無法復制,比如說一些基于景點的旅游企業;第三,一些服務行業較為低端、技術含量不高,相對同質化?! 》垂純?,什么樣的服務行業能夠成長出大公司呢?我認為大致有三個方面,第一、不依賴于稀缺、高端人才,人員能夠通過管理、培訓、技術等手段在一定程度規?;粗?。比如說愛爾眼科(300015,股吧)和美年健康,更加依賴于設備與技術手段的先進性,所需要的人才能夠通過培訓或者社會進行有效供給;第二、行業龍頭公司可以通過管理、技術、人員經驗積累在所提供的服務上形成較強的優勢與差異,從而形成品牌效應與溢價。很多服務天然具有復雜性,比如規劃、管理一個景區及相關的演出和娛樂項目;比如教育方式與教材的不斷改進。第三、服務行業一般具有區域性,能夠通過網絡布局形成網絡效應。也可以形成較強的規模效應,比如上游統一的研發、培訓、設備與物料采購和配送,以及銷售端的廣告投放。此外,從單個網點,場地、設備、人員的利用率上,隨著用戶增多,單位成本也會明顯降低。比較典型的案例還有華測檢測(300012,股吧)?! ∫簿褪撬?,服務行業也可以像傳統行業一樣形成護城河,但不容易出現像科技制造公司那樣爆發式增長,更多是一些長期的慢牛?! 。ū疚囊芽⒂?018年12月22日出版的《紅周刊》)本文首發于微信公眾號:紅刊財經。文章內容屬作者個人觀點,不代表網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

    

    (責任編輯: HN666)

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